要有危機感, 但不要恐慌

參考文章:全球大蕭條機會微 借鑑各國金融危機歷史

【明報專訊】企業高層貪婪、內部監督制衡不足、評級機構埋沒良心；政府催谷泡沫、又因拘泥於意識形態而處理危機失策……這些都是今次金融海嘯給全球帶來的深刻教訓。放眼未來，這次金融海嘯會令全球陷入大蕭條嗎？對21世紀國際政治經濟格局又有多大衝擊？作為《金融海嘯演義》系列的總結，就讓我們前瞻一下美國和全球的未來。

全球金融危機令投資者陷入前所未有的恐慌深淵，環球股市似乎仍未止瀉。隨着歐美多國經濟衰退成為定局，所有人都不禁在問﹕全球經濟會惡化到什麼程度？著名金融顧問公司Longview Economics認為，要有心理準備過緊日子，但毋須過度悲觀。它發表的最新研究報告指出，過去多個發達國也曾出現過嚴重的系統性金融危機，但實際並未對GDP產生太嚴重的打擊，今次西方經濟體出現「嚴重衰退」，將是無可避免，但不會出現像美國30年代的大蕭條。

西方嚴重衰退難免 未致大蕭條

由07年10月9日的歷史高位算起，直至上周五，美國標普500指數已下跌了42.7%，成為美國自20年代以來七大超級熊市之一。報告指出，在之前的六大「超級熊市」中，最嚴重的一次是1930至32年的大蕭條，當時標普500指數下跌83％，美國經濟萎縮三成；其次是1937-38年的嚴重衰退，標普當時暴瀉54.5%。至於其他四大熊市跌幅皆介乎45％至50％之間（表）。

Longview指出，若這次危機只是一次「嚴重衰退」（major recession）而非大蕭條（depression），根據歷史經驗，美股迄今已跌了42％，意味熊市其實已接近底部，跌幅多於50％的機會不大。報告認為，若要美股再跌穿這水位，意味必須還有一些衝擊更大的事情發生，諸如信貸市場癱瘓危機惡化引爆大蕭條、戰爭、又或信貸違約掉期合約（CDS）市場崩潰等。

但報告認為，出現這些情况的機會其實很低，皆因各國政府目前應對金融危機所採取的措施，已非30年代大蕭條時可比——當年華府採取的措施，竟然是調高利率、收緊財政政策、任由連串銀行及企業倒閉。儘管華府今次未救雷曼備受詬病，但累積了這麼多年的處理金融危機經驗，當局的應對，至少未再像當年般錯得離譜。

各國較昔明智 GDP難萎縮三成

報告續稱，自70年代末以來，總共有93個國家發生過113次系統性金融危機，當中有8次發生在發達國家，但未有一次如美國大蕭條般慘烈（即令GDP萎縮三成）。其中，受金融危機打擊最為嚴重的芬蘭、韓國及墨西哥，衰退期的累積GDP萎縮也只有8.9%至12.3%（表）；經歷了「失落的10年」的日本，其GDP也只是在1997至99年萎縮了3.3%。

已由遏制危機轉入解決危機階段

根據世銀的分析，處理金融危機通常要經歷兩大階段﹕遏制危機及解決危機。前者包括向市場提供流動性、存款保障及行政干預等，阻止危機擴散；後者則指政府主動清理不良資產、寬免債務及直接入股銀行等，目的在於解決系統性風險。顯然，各國政府近周已迅速由遏制危機階段，轉向解決危機階段。 Longview指出，這個轉變，不足以令西方經濟體避免嚴重衰退，但目前的熊市也許已反映了未來最壞的情况。